尽管日本官员警告可能干预外汇市场，但日本央行旨在确保稳定增长和通胀的政策立场正变得越来越不协调，这增加了日元进一步下跌的可能性。

周三，日本财务大臣铃木俊一表示，日元兑美元汇率的快速变化，并不排除通过一切手段干预汇率的可能性。与此同时，日本央行正在增加债券购买量，以捍卫其收益率目标。正是日本央行的举措扩大了日本与世界其他国家的政策差异，并导致日元持续走软。

数据显示，日本央行仅在周三和周四就在国债上花费了1.42万亿日元，以维持10年期日本国债收益率在0.25%。即使考虑到时间的推移，1.42万亿日元的规模也让日本上次在1998年6月干预外汇市场时使用的2310亿日元相形见绌。

本周，日本首相岸田文雄选择强调弱势日元对那些希望将生产设施迁回日本的企业的吸引力。铃木俊一一再强调，如果汇率变化过快，当局将进行干预。这使得日本当局的立场更加矛盾。

在这些明显的矛盾中，看空日元的人得到的启示是，只要日元汇率变化不太快，就可以继续看空日元。截至记者发稿时，日元兑美元汇率为143.16日元兑1美元。

日元疲软的主要驱动因素之一是美国和日本的政策利率之间的分歧。美联储已基本确定将在下周的会议上继续大幅加息，而日本央行预计将在美联储宣布利率决定的次日重申维持利率在最低水平的承诺，美日国债收益率差距将继续扩大。

纽约梅隆投资管理公司亚洲宏观和投资策略主管Aninda Mitra表示:“日本当局加大口头干预，显示出他们对日元走弱对通胀影响的担忧，但与此相反，日本央行继续购买更多日本国债，最终将削弱日元的防御能力。"

尽管最近几个月美联储的立场日益强硬，美元的走强削弱了大多数非美货币，但日元仍是今年十国集团中表现最差的货币，累计跌幅约为20%。

策略师普遍预计日元会进一步贬值。高盛(Goldman Sachs)本周表示，如果美国债券收益率继续上升，日元兑美元汇率可能跌至155日元兑1美元。汇丰控股上周指出，日元兑美元汇率可能跌破145的重要关口。加拿大皇家银行预计，今年日元兑美元汇率将跌至147日元兑1美元。

尽管日元走软给日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)带来了允许债券收益率上升的压力，但几乎没有迹象表明他会让步。黑田东彦最近的言论表明，他决心坚持宽松政策以重振日本经济增长，就像他在担任央行行长的十年任期中所做的那样。

消费者价格指数是日本银行的首选通胀指标，不包括新鲜食品，7月份同比上涨2.4%，为2008年以来的最高水平。虽然日本严重依赖进口能源和食品，但其通胀水平仍远低于其他发达经济体。黑田东彦多次表示，如果日本的工资涨幅不增加，其经济增长将不会持续，因此在持续增长周期形成之前，利率必须保持在低水平。

对49名经济学家的调查显示，日本央行下周将维持基准利率在-0.1%。经济学家预测，除非日元跌至150日元兑1美元，否则日本央行不会调整政策。

法国兴业银行日本研究部主管金肯崎表示:“黑田东彦确信小幅加息不会对日元产生太大影响，这一点从包括韩元在内的多种货币贬值就可以看出来。”他表示，日本当局只是想争取时间，等到美联储加息周期结束时，美元走强的压力消退。

交易员怀疑日本央行能否无限期坚持宽松政策。押注日本央行政策转变的互换利率一直在悄悄上升。10年期合约的互换利率比日本央行0.25%的债券收益率上限高出约20个基点，但仍低于6月份近0.6%的水平。

上周，岸田文雄宣布将继续提供燃料和动物饲料补贴，并向低收入家庭发放现金，以减轻能源和食品价格飙升带来的痛苦。由于能源和食品成本上升被日元走弱放大，岸田文雄实际上给日本央行开了绿灯，无论日元走势如何，日本央行都可以继续实施宽松政策。

金垦崎说:“日本的经济政策变得越来越复杂，但这反映了各种实体对发展经济的最佳方式的看法。”“在基线情况下，黑田不会也不可能放弃自己的宽松立场。岸田文雄明白这一点，因此他现在正专注于利用日元走软的机会。”

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