自2015年中国证监会启动股票期权产品试点以来，国内ETF期权市场经历了近八年的平稳快速增长，在多层次资本市场中的重要性日益凸显。9月16日，沪深交易所发布上市通知。9月19日，深交所将上市创业板ETF期权和中证500ETF期权，上交所将上市中证500ETF期权。新品种的指数成份股与现有品种的重合度较低，可以有效互补，进一步提高国内ETF期权产品体系对创新成长和中小盘股票的覆盖度。基于投资者的视角，笔者试图从三个方面来理解“更新”ETF期权的意义。

一是将更好地满足投资者对中小盘股票和创新成长风格股票的风险对冲需求。从上市ETF期权的发展历史来看，50ETF期权和300ETF期权上市后交易量和持仓量均快速增长，反映了市场投资者对ETF期权的强烈投资需求。根据交易所年报披露的期权投资者结构和交易目的统计数据，机构投资者交易占国内场内期权交易的50%以上，定向交易占比不足20%，表明投资者利用场内期权对冲风险的需求更加明显。

同时，与现货市场数据相比，中证500与创业板指数和沪深300指数的相关性分别为85%和72%，而中证500指数与上证50指数的相关性仅为68%和54%，这表明a股中小市值和创新成长风格的收益更加独立，因此投资者对相关风险对冲工具的使用需求更加强烈。相信新上市的期权可以形成有效的补充。

其次，场内ETF期权可以进一步增强投资者管理投资组合风险的能力。创业板指数和中证500指数具有突出的创新成长性和中小市值属性，而以大盘蓝筹股为特征的上证50指数和沪深300指数差异明显。投资者需要相应的场内期权工具来管理资产风险。国内外实践表明，当市场出现波动时，投资者可以通过期权工具进行套期保值，而不需要降低股票仓位，有助于投资者坚持长期投资理念，对股市有积极意义。

第三，有助于构建丰富多样的“固定收益+”策略体系。近年来，随着居民财富管理需求的提升，投资者对“固定收益+”策略的需求也迅速增加。除了传统的混合股债策略，笔者认为“固定收益+期权”策略在中国的适用性也将逐步提高。在ETF期权扩容的背景下，“固定收益+”策略的适用场景将进一步增加。通过“固定收益+滚动购买看涨期权”的方式，在有效复制股票和债券混合贝塔收益的基础上，一方面通过控制看涨期权购买金额的比例来锁定组合的下行风险，另一方面可以在现货市场上涨时享受组合收益。目前场内期权构建的“固定收益+”组合仍有望获得较好的风险调整后收益，但在增加ETF期权品种后，可与风格动态配置策略进一步叠加，构建丰富多元的“固定收益+”策略体系。

综上所述，ETF期权的创新有助于国内场内期权产品前期的快速稳定发展，弥补了ETF期权市场创新成长和中小盘股票风险管理工具的不足，满足了不同类型投资者的资产配置和风险管理需求。同时，也有助于提高资本市场的定价效率，降低现货市场的波动水平，进而促进ETF市场和整体资本市场的健康稳定发展。

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