近日，浙江四菱汽车轴承股份有限公司更新了招股说明书(会议稿)。这也意味着公司的IPO进程进入了下一个阶段。

01

募集资金使用引人关注。

思凌有限公司是一家专业生产汽车轴承的汽车零部件制造企业。其主要业务是RD，制造和销售汽车轴承。

本次IPO，公司拟分别投资2.48亿元中的4.06亿元用于“年产629万套高端汽车轴承技改扩建项目”和3，868.94万元用于“公司技术研发中心升级改造项目”，其中1.2亿元作为“补充流动资金”。

四菱股份认为，“年产629万套高端汽车轴承技改扩建项目”是公司现有产能的提升。为了保证本项目的顺利实施，将购买先进的生产和检测设备及专业人员。项目建成后，预计将新增年产629万套高端汽车轴承产能，其中第三代轮毂单元120万套，智能重卡轮毂单元60万套，轮毂轴承230万套，乘用车圆锥轴承219万套。

“思凌股份技术RD中心升级项目”是对公司现有产品RD能力和技术创新能力的加强和补充。根据RD中心的功能定位和未来重点RD方向，基于现有的技术基础和产品市场前景，该项目拟开展轴承单元性能提升、新能源汽车轮毂电机及系统开发、轮速传感器智能芯片研发、智能系统开发应用等课题。

对于一些之前关注过吊股的投资者来说，可能更关心的是“补充流动资金”。公司表示，这主要是为了满足公司现有生产经营规模扩大的资金需求。因为从近几年的财务数据来看，我们看不出思凌股份存在明显的流动性压力。2019年至2021年，吊索股流动比例分别增加1、1.15和1.36；速动比率为0.67、0.77和0.88；资产负债率分别为64.27%、60.41%、55.78%。

四菱股份认为有必要补充流动资金。公司表示，近年来公司生产经营规模不断扩大，与主营业务相关的投资快速增加，增加了公司流动资金压力。报告期内，公司主营业务实现稳定增长，预计未来几年仍将保持良好发展态势。公司需要在新产品技术研发、人才引进、原材料和生产设备采购、市场推广等环节投入大量流动资金。

公司在招股书中强调，充足稳定的现金流是保证公司持续快速发展的重要因素之一。随着公司业务规模的扩大，上述发展规划的及时实施，需要大量的资金投入。目前依靠自身业务积累难以满足规模快速扩张的资金需求。因此，能否进一步拓宽融资渠道，获得充足的发展资金，将影响公司业务发展计划的顺利实施。

流动资金的补充之所以容易引人关注，与此前对思凌股份的收购不无关系。

02

「获得效应」的持续几何是什么？

近年来，四菱股份的业绩呈现增长趋势。2022年1-6月，公司营收较上年同期增长19.66%，利润总额、净利润和归属于母公司扣除非经常性损益后的净利润分别增长25.64%、35.47%和41.71%。公司表示，这主要是由于销售规模增加，本期汇兑收益较上年同期增加。2020年、2021年与上年相比，公司主营业务收入增速分别为68.92%、34.78%。

但并购整合效应是近几年思菱股份规模增长的主要原因之一。2019年10月，公司以发行股份及支付现金方式购买开源轴承100%股权。其中，公司以发行股份支付60%，即9000万元，以现金支付40%，即6000万元。此次收购直接导致公司主要产品销量大幅增长。

开源轴承的主要产品是轮毂轴承单元。按产品分类，2019年轮毂轴承单元仅贡献收入6091.54万元，占比约19.83%；但在2020年和2021年，该产品分别贡献了2.13亿元和2.92亿元，占总收入的41.06%和41.78%。

从毛利率来看，轮毂轴承单元近三个完整年度的毛利率分别为20.19%、23.49%、25.17%，对应同期主营业务毛利率为23.58%、24.37%、24.1%。值得注意的是，同期可比公司主营业务毛利率算术平均值分别为30.79%、29.24%、23.09%。如果对比同行业可比公司的轴承产品毛利率，行业算术平均值分别为31.41%、29.8%、26.72%。

总而言之，从四菱股份目前披露的情况来看，补充流动资金的集资需求似乎并不打算作为收购开源轴承的“翻版”。但这也从另一方面对四菱股份的经营提出了挑战:除了毛利率略低于同行平均水平外，收购开源轴承后，随着经营逐渐稳定，公司如何继续保持收购效应带来的增长率？毕竟从2020年、2021年、2022年的营收增速来看，吊索份额增速有一定程度的放缓。

《海港商业观察》也就商业相关问题联系了思凌股份，但未得到回复。

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。