声明:本文仅是个人投资过程中的反思和阶段性梳理我只是一个普通人，观点不一定正确，投资水平也很一般本文所涉及的所有股票或基金都可能有大幅下跌的风险请保持独立思考，市场有风险，投资需谨慎本文观点仅供交流，不构成任何投资建议

熟悉的朋友都知道我拥有一个咸鱼基金军火库目前主要成员有:一，优质SmartBeta指数:消费红利，蓝筹创业，成长，红利潜力，低浪红利二优质行业指数:中证白酒，中证消费，科技创新50III优质主动武器包:兴全何润/兴全合适，兴全商业模式优化，富国价值受益

今天的主角是分红系列指数，也就是我咸鱼基金武库中的消费分红)，低分红浪潮(代表基金:金创何新中证红利低波动指数A(005561))和分红潜力(目前分红潜力跟踪的基金规模太小，暂纳入观察)。

从最新全市场指数收益率排行榜的表现来看，分红三剑客:消费分红，低分红浪潮，分红潜力，均位居前列:

加成三剑客的消费加成:我较早关注了消费加成指数，甚至给它冠以最强王者的称号当初我给它这个称号主要是因为指数历史总收益的出色表现2022年，由于众所周知的原因，消费赛道盈利能力下降，尤其是如果企业的营销渠道以线下门店为主，经营会受到影响，但消费红利的长期投资价值仍然很高

从轨迹来看，大消费行业分为主消费和可选消费我们的投资倾向于主消费，因为主消费轨迹比可选消费要好

A.行业是否长期稳定增长主要消费轨道的行业空间伴随着GDP稳步增长，居民日常消费能力会伴随着收入的增加而稳步增长2021年，我国社会消费品零售总额44.08万亿元，同比增长12.5%2021年，mainland China高端消费保持高增长态势根据贝恩的报告，2021年，中国奢侈品销售额将增长36%，达到近4710亿人民币中国庞大的人口基数和GDP增长保证了大消费行业的整体增速不会低于GDP增速，而部分高端消费需求只会增长更快

B.行业内企业能否建立品牌护城河一个产品或服务如果不能建立品牌护城河，必然会陷入成长陷阱，而消费品是最容易建立品牌护城河的对于一个企业来说，品牌护城河是定价权的保障，所以对于消费品来说，建立品牌护城河是最容易的，最容易建立差异化竞争，是天然的好赛道

C.行业竞争格局是否良好对于消费品来说，既然消费品是最容易建立品牌护城河和差异化竞争的，那么一旦在消费者心中建立了品牌心智，那么对于消费者来说，可选的产品就不是了，但是，通常在特定的细分领域，消费品之间的竞争是通过差异化来实现的，竞争不会特别激烈比如高端白酒，你能想到的一般都比较粗糙，是蒙牛伊利，空调是格力海尔，榨菜是涪陵榨菜，酱油是海天和何谦另外，餐饮行业是天然的去中心化格局，不同地区的市场是割裂的，不同地区的餐饮店不构成直接竞争对于全国布局的餐饮龙头，主要通过曲奇模式的门店扩张来实现，全国品牌企业回归品牌护城河整体来看，对于可投资消费品上市公司所在的行业，竞争不会太激烈大多是通过铺店来提高市场集中度，吃的是路边店的份额，不会造成激烈的竞争

D.行业是高资本支出吗如果一个行业需要不断的资本支出才能盈利，那肯定不是一个好的赛道对于股东来说，需要的是自由现金流，而不是大量的设备和房地产一样，开发商在出售房地产后，基本上每年都会把大部分资金用于拿地房地产行业的自由现金流很差进入拿地—卖楼盘回收资金—拿地—卖楼盘回收资金—拿地的模式，这两年很多房企的流动性危机，往往是过去激进拿地的结果一旦市场流动性收紧，这种高杠杆，高资本支出的模式就会出现危机，大消费赛道没有高资本支出

E.行业内的企业真的赚钱吗大消费赛道的企业面对的客户通常是C端，没有太多的应收账款同时，如前所述，该行业没有高资本支出，自由现金流状况相对较好大多数企业赚的都是真金白银

F.行业内企业的成长路径是否清晰对于全国性的消费品公司，主要通过cookie模式的门店扩张来实现曲奇模式主要是指连锁模式，如无味食品，海底捞等品牌名称等，可以通过店铺的铺设来扩张只要单店盈利模式能跑通，就能迅速推向全国，卡位就能在快乐的赛跑中完成比如梦百合这两年国内门店的快速扩张，就是建立自主品牌的战略布局，线上渠道的增长很容易见顶伴随着流量越来越贵，线下渠道的重要性与日俱增除了零食，日用品的超市渠道，连锁扩张模式几乎是注重体验的消费品唯一的增长路径

回到消费红利指数，我们先来看看消费红利的指数编制规则:

样本空间:

中证红利指数的样本空间由符合以下条件的沪深a股组成:近两年连续现金分红且年税后现金分红率大于0，(2)最近一年日均总市值在全部a股中排名前90%，(3)最近一年日均成交额在全部a股中排名前90%。

样本选择方法:计算样本空间内股票近两年的平均税后现金分红率，在行业内从高到低进行降序排列，选出前30名的股票。

加权方法:股息率加权

十大重量:

可以看出，消费红利在调仓后不仅跑赢了中证白酒和中证消费，而且消费红利的成份股估值也不会因为分红因素的加持而过高，整体波动也小于中证白酒和中证消费(消费红利的振幅为26.66%，好于中证白酒53.65%，好于中证消费51.54%)指数整体波动较小，基金持有人的体验会更好

目前跟踪消费红利指数的基金有两只:TEDA消费红利指数A:本基金成立于2020年3月26日，管理费+托管费0.6%。到2022H1，基金净资产为3.34亿，

方正富邦消费红利指数增强(501089):本基金成立于2019年11月29日，管理费+托管费1.4%。截至2022H1，本基金净资产为人民币1，700万元，

无论从基金规模还是超额收益来看，TEDA消费红利指数A都优于方正富邦消费红利指数增强(LOF) (501089)红利三剑客的低分红浪潮:

虽然低浪红利指数没有消费红利那么亮眼，但是在我的咸鱼基金的武器库中，它是一个非常好的现金替代工具。我们来看一下低浪红利的指数编制规则:

样本空间:中证红利低波动指数的样本空间由满足以下条件的沪深a股组成:近三年连续现金分红且年税后现金分红率大于0，(2)最近一年日均总市值在全部a股中排名前80%，(3)最近一年日均成交额在全部a股中排名前80%。

样本选择方法:

对于样本空间中的股票，计算最近一年的分红率和近三年的每股分红增长率，剔除分红率过高或为负的股票(分红率过高:分红率在样本空间中排名前5%)，剔除非正增长率的股票，(2)计算剩余股票近3年的平均税后现金分红率和近一年的波动率，按照近三年平均税后现金分红率降序排列，选出前75只股票，(3)将(2)中剩余的股票按照过去一年的波动率进行升序排序，选取排名前50的股票作为指数样本股。

总结一下:三年来，我们不仅连续分红，而且淘汰了分红率过高的样本，要求分红增长率为正，保证了样本股持续分红的潜力剔除过高的分红率，很有意思

它隐含着以下企业财务画像特征:分红率较高的企业在企业生命周期中一般处于成熟期，其利润大部分用于分红，而可用于扩大再生产的留存利润较少，因为如果企业仍处于高速成长期，企业对现金的渴求会更大，企业迫切需要扩张以进行快乐的赛跑因此，剔除分红率过高的企业，可以在一定程度上保证成份股的业绩增长

剔除分红增长率不为正的股票，对成长因子进行一定程度的加权，其余股票按照过去一年的波动性进行升序排列，是典型的低浪因子选股。

所以，分红低浪指数是选股中的复合策略指数:分红因子+低浪因子+一定程度的成长因子。

重量分配:

调整市值= ∑，其中权重因子=股息/(股价×总股本×自由流通比例)，权重因子在0—1之间，使指数样本股的权重不超过15%。

可以看出，加权方式是股息率加权，上限为15%。

结合选股的因子暴露和权重加权，低分红波的综合策略因子暴露程度排序为:分红因子gt，低波浪系数gt，经济增长因素

十大重量:

没有特别强调行业分布，主要是高分红的股票。

标的:场外基金主要有:金创何新中证红利低波动指数A，管理费+托管费0.6%。截至2022H1，基金规模为3.81亿元分红三剑客分红潜力:

分红潜力也是我很喜欢的一个分红指标，但由于目前没有合适的基金跟踪，我简单介绍一下:

样本空间:

中证红利潜力指数的样本空间由满足以下条件的沪深a股组成:

近三年连续现金分红，且上市公司当年分配的现金股利占年度归属于上市公司股东的净利润的比例不低于30%，(2)最近一年日均总市值在全部a股中排名前80%，(3)最近一年日均成交额在全部a股中排名前80%，

样本选择方法:

对于样本空间中的股票，计算其每股收益，每股未分配利润和净资产收益率，并将上述指标由高到低排序，然后将三个指标的排序相加，将涨幅之和的排序作为该股票的综合排名，(2)对于剩余股票，选择前50只股票作为指数样本股。

总结一下:就是样本股流动性不能太差，连续三年分红，当年股息率高于30%，净资产收益率高，有继续高分红潜力的公司。

重量分配:

调整后市值= ∑股价×调整后股本×股息率×权重因子，其中权重因子在0—1之间，使指数样本股的权重不超过15%。

加权方式为股息率加权，上限为15%。十大重量:

你看都是现金流好的企业。最后，我们来看看《红利三剑客》的整体表现:

从近两年的表现可以看出，TEDA消费红利指数A和金创何新中证红利低波动指数A (00561)还是不错的，都大幅跑赢了沪深300指数，但红利潜力表现不佳，跑赢沪深300指数的幅度并不大未来不妨多关注TEDA消费红利指数A和金创何新中证红利低波动指数A (00561)

最后看《红利三剑客》整体估值:根据咸鱼估值体系数据表:

以目前咸鱼估值体系的数据来看，消费红利的估值并不便宜，不妨再等等首先，我们应该观察它低浪分红指数目前是合理估值，分红潜力合理偏低本文观点仅供交流，不构成任何投资建议

$ TEDA消费红利指数A$ $金创何新中证红利低波动指数A $(f 005561)$ $华宝红利基金(F501029)$

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